Стоимость капитала

Правильных ответов не менее 95%

Для быстрого поиска по странице нажмите Ctrl+F и в появившемся окошке напечатайте слово запроса (или первые буквы)

Автором экономической концепции, согласно которой рыночная стоимость организации и стоимость капитала не зависят от структуры капитала, является …

+Ф. Модильяни

М. Гордон

Г. Маркович

Э. Альтман

С позиции сторонников теории Модильяни-Миллера привлечение заемного капитала …

+как правило, никак не влияет на величину WACC

как правило, влияет на величину WACC в сторону уменьшения

как правило, влияет на величину WACC в сторону увеличения

может влиять на величину WACC как в сторону увеличения, так и уменьшения

С позиции сторонников традиционного подхода к управлению капиталом привлечение заемного капитала …

как правило, влияет на величину WACC в сторону увеличения

как правило, никак не влияет на величину WACC

может влиять на величину WACC как в сторону увеличения, так и уменьшения

+как правило, влияет на величину WACC в сторону уменьшения

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается исходя из стоимости …

+собственного и заемного

заемного

капитала

собственного

Друзья, более 600 собак Воронежского приюта Дора https://vk.com/priyt_dora очень нуждаются в поддержке! Приют бедствует, не хватает средств на корм и лечение. Не откладывайте добрые дела, перечислите прямо сейчас любую сумму на «Голодный телефон» +7 960 111 77 23 или карту сбербанка 4276 8130 1703 0573. По всем вопросам обращаться +7 903 857 05 77 (Шамарин Юрий Иванович)

Стоимость … не используется для расчета средневзвешенной стоимости капитала

облигаций займов

обыкновенных и привилегированных акций

+основных средств

банковских кредитов и займов

Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать ..

величину чистых активов

сумму величин уставного капитала и реинвестированной прибыли

величину обыкновенного акционерного капитала

+размер уставного капитала или обеспечения третьих лиц

Потребность во внеоборотных активах покрывается …

уставным капиталом

собственным капиталом

+собственным капиталом и долгосрочными кредитами и займами

долгосрочными кредитами и займами

… — это показатель, характеризующий спектр усилий, направленных на продвижение предприятия на рынке

+Деловая активность

Финансовая устойчивость

Финансовый потенциал

Имущественный потенциал

Финансирование оборотных средств преимущественно за счет собственного капитала приводит к …

+недоиспользованию эффекта финансового рычага

риску неэффективного использования собственных средств

увеличению прибыли

снижению финансовой устойчивости

… относится к специальным бюджетам

Бюджет производственных расходов

+Кредитный план

Бюджет коммерческих расходов

Бюджет доходов и расходов

Бюджет … относится к специальным бюджетам

накладных расходов

+налогов

прямых затрат труда

управленческих расходов

… — это уровень стоимости каждой новой единицы капитала, дополнительно привлекаемой организацией

Стоимость размещения

Средневзвешенная стоимость

+Предельная стоимость

Стоимость привлечения

Дисконтирование денежных средств — это процесс …

приведения настоящей (текущей) стоимости денег к их будущей стоимости

расчета расходов на осуществление проекта

+приведения будущей стоимости денег к их настоящей (текущей) стоимости

оценки эффективности инвестиционного проекта

Показатель, отражающий величину ставки дисконтирования, при которой доходы по проекту равны инвестиционным затратам, — это …

коэффициент эффективности инвестиций

+внутренняя норма прибыли

индекс рентабельности

чистая приведенная стоимость

Неверно, что … относят к объектам управления финансовой деятельностью организации

+маркетинговые исследования

денежные потоки

финансовые риски

финансовые результаты

Средства резервного капитала предназначены для

приобретения внеоборотных активов

+выплаты процентов по облигациям

начисления дивидендов

+покрытия убытков

Неверно, что для … предназначены средства резервного капитала

+начисления дивидендов

погашения облигаций общества

выкупа собственных акций

покрытия убытков

… учет — это законодательно регламентированная совокупность процедур наблюдения, сбора, измерения, регистрации и обработки информации об имуществе, источниках его формирования, финансовых и хозяйственных операциях предприятия в стоимостной оценке, с целью составления и представления пользователям финансовой отчетности

+Финансовый

Аналитический

Статистический

Управленческий

… цикл — это период оборота денежных средств, который начинается с погашения кредиторской задолженности по обязательствам и заканчивается получением денег от покупателей и взысканием дебиторской задолженности

Операционный

+Финансовый

Коммерческий

Производственный

Наращение денежных средств — это процесс …

приведения будущей стоимости денег к их настоящей (текущей) стоимости

+приведения настоящей (текущей) стоимости денег к их будущей стоимости

расчета расходов на осуществление проекта

оценки эффективности инвестиционного проекта

Согласно требованиям законодательства доля чистой прибыли, ежегодно отчисляемой в резервный фонд (капитал), не может быть менее …

15%

10%

1%

+5%

На уровень финансовой устойчивости организации влияет …

соотношение наличных денежных средств и кредиторской задолженности

+соотношение собственного и заемного капитала

соотношение денежных средств и заемного капитала

величина оборотных активов предприятия

… — это документ финансовой отчетности, который в денежном выражении и на определенную дату отражает источники формирования денежных средств организации и направления их использования

+Бухгалтерский баланс

Отчет о прибылях и убытках

Отчет об изменении капитала

Отчет о движении денежных средств

К отличительным особенностям портфеля финансовых инвестиций, по сравнению с портфелем реальных инвестиций, относится …

более высокая оперативность принятия решений в процессе управления портфелем

более высокий динамизм мониторинга портфеля

+более высокая ликвидность и более высокий динамизм мониторинга портфеля, а также более высокая оперативность принятия решений в процессе управления портфелем

более высокая ликвидность

Организации для мобилизации финансовых ресурсов на финансовом рынке используют …

инвестиции в ценные бумаги и основные фонды предприятий

уплату налогов и сборов в бюджетную систему РФ

привлечение денежных средств в депозиты

+банковские кредиты, займы, выпуск долговых ценных бумаг

К краткосрочным формам привлечения капитала относят …

облигационный заем

проектное финансирование

+овердрафт

синдицированный кредит

Кредитование под залог недвижимости представляет собой

факторинг

+ипотеку

форфейтинг

лизинг

Краткосрочные кредиты – это кредиты, предоставленные на срок …

до 6 месяцев

+до 1 года

от 1 года до 3 лет

более 3 лет

Схема простых процентов …

предполагает капитализацию процентов лишь для краткосрочных финансовых операций

предполагает капитализацию процентов лишь для долгосрочных финансовых операций

+не предполагает капитализации процентов

предполагает капитализацию процентов

Схема сложных процентов …

предполагает капитализацию процентов только для долгосрочных финансовых операций

предполагает капитализацию процентов только для краткосрочных финансовых операций

не предполагает капитализации процентов

+предполагает капитализацию процентов

Проект безусловно рекомендуется к принятию, если значение внутренней нормы прибыли (IRR) …

не отрицательно

+превышает стоимость источника финансирования

превышает уровень инфляции

меньше стоимости источника финансирования

Если значение критерия «Внутренняя норма прибыли» (IRR) меньше стоимости источника финансирования – проект …

+следует отвергнуть

требует дополнительного финансирования

может быть реализован с меньшими капиталовложениями

рекомендуется к принятию

Критерий «Внутренняя норма прибыли» (IRR) означает …

минимально допустимый уровень затрат по финансированию проекта, при достижении которого реализация проекта не приносит экономического эффекта, но и не дает убытка

максимально достижимый уровень рентабельности инвестиционного проекта

+максимально допустимый уровень затрат по финансированию проекта, при достижении которого реализация проекта не приносит экономического эффекта, но и не дает убытка

минимально достижимый уровень рентабельности инвестиционного проекта

Проект … при положительном значении NPV

не является ни прибыльным, ни убыточным

является убыточным

+является прибыльным

Метод чистой приведенной стоимости используется для …

оценки фондоотдачи

+оценки эффективности инвестиционных проектов

прогнозирования возможного банкротства организации

анализа оборачиваемости собственного капитала

Значение критерия оценки инвестиционного проекта «Индекс рентабельности» (PI) рассчитывается частное от деления … величину исходной инвестиции

суммы элементов возвратного потока на

суммы дисконтированных элементов возвратного потока на наращенную

+суммы дисконтированных элементов возвратного потока на

суммы наращенных элементов возвратного потока на

… – это отношение чистой приведенной стоимости притоков денежных средств, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта, к сумме первоначальных затрат

Коэффициент эффективности инвестиций

+Индекс рентабельности инвестиций

Внутренняя норма прибыли

Модифицированная норма прибыли

Проект рекомендуется к принятию, если значение индекса рентабельности (PI) …

больше нуля

превышает темп инфляции

не отрицательно

+больше единицы

Величина дисконтированного срока окупаемости … срока окупаемости

+не превышает величину

соответствует величине

превышает величину

Остаточная политика дивидендных выплат соответствует … подходу

+консервативному

агрессивному

умеренному

Норма дивидендных выплат определяется как отношение …

дивидендной доходности к цене за акцию

дивиденда на акцию к дивидендной доходности

прибыли на акцию к цене за акцию

+дивиденда на акцию к прибыли на акцию

Дивидендная доходность акции рассчитывается как …

+дивиденд, выплачиваемый по акции/рыночная цена акции

рыночная цена акции/доход на акцию

дивиденд, выплачиваемый по акции/прибыль на акцию

(чистая прибыль – величина дивидендов по привилегированным акциям)/рыночная цена акции

… – это отношение величины прибыли на одну обыкновенную акцию к ее рыночной цене

Эффективность

Рентабельность

+Доходность акции

оход по акции

… рассчитывается как отношение рыночной цены акции к доходу на акцию

Ценность акции

Дивидендная доходность

Дивидендный выход

Доход на акцию

Дивиденд — это часть … пропорционально их долям в уставном капитале

фонда потребления, выплачиваемая акционерам

имущества акционерного общества, изымаемая его акционерам

+прибыли отчетного периода, выплачиваемая акционерам

доходов отчетного периода, выплачиваемая акционерам

Выплата дивидендов акциями …

приводит к уменьшению собственного капитала

+приводит к уменьшению нераспределенной прибыли

+не влияет на величину собственного капитала

приводит к увеличению собственного капитала

Оборачиваемость дебиторской задолженности определяется как отношение …

оборотных активов к дебиторской задолженности

+выручки от реализации к средней величине дебиторской задолженности

средней величины дебиторской задолженности к выручке от реализации

сомнительной дебиторской задолженности к дебиторской задолженности

К недостаткам проведения IPO можно отнести …

+открытость

обретение рыночной стоимости

обеспечение повышенной ликвидности акций

отсутствие долгового бремени

К преимуществам использования дополнительной эмиссии акций как способа финансирования можно отнести …

то, что она обычно является позитивным сигналом рынку

то, что издержки размещения обыкновенных акций, как правило, ниже, чем другие способы привлечения средств

+возможность не выплачивать дивиденды

+отсутствие точных сроков возврата привлеченных средств

… это основное направление сокращения «омертвленного» капитала

Увеличение высокодоходной части фондового портфеля

+Оптимизация запасов и незавершенного производства

Минимизация остатков средств на расчетном счете и кассовой наличности

Сокращение низкодоходной части фондового портфеля

Диверсификация портфеля – это …

создание фондов внутри организации на случай возникновения возможных финансовых потерь

+процесс распределения средств по различным инвестиционным инструментам

процесс подбора ценных бумаг, имеющих положительную корреляцию

процесс замены инструментов с падающей доходностью на инструменты с растущей доходностью

Финансовый менеджмент организации представляет собой …

комплекс мероприятий, направленных на формирование капитала, денежных доходов и различных фондов организации

политику организации в области использования прибыли

+управление процессами формирования, распределения и использования финансовых ресурсов организации и оптимизацией ее денежных потоков

комплекс мероприятий, направленных на приведение в соответствие уровня товарно-материальных запасов организации планируемым объемам производства и продаж

Коэффициент финансового рычага характеризует …

+финансовую устойчивость

ликвидность

платежеспособность

рентабельность

Эффект финансового рычага способствует росту рентабельности собственного капитала, если …

стоимость заемного капитала соответствует рентабельности активов организации

рентабельность продаж выше процентной ставки за кредит

стоимость заемного капитала выше рентабельности активов организации

+стоимость заемного капитала ниже рентабельности активов организации

… создаются для обеспечения текущей сбытовой деятельности

Запасы сырья и материалов

Сезонные запасы

+Запасы готовой продукции

К проблемам, связанным с избыточными запасами, относится …

упущенная выгода из-за недовыпуска готовой продукции

нарушение ритмичности производства

срыв производственной программы

+рост количества неликвидных запасов

Если норма распределения прибыли на дивиденды равна 0,6, то доля реинвестируемой прибыли равна …

0,3

0,5

0,6

+0,4

Неверно, что … относится к методам оптимизации избыточного денежного потока

диверсификация операционной деятельности

+использование современных форм рефинансирования дебиторской задолженности

ускорение периода разработки и реализации инвестиционных проектов

формирование портфеля финансовых инвестиций

Оптимальный уровень денежных средств организации при случайном характере денежных поступлений и выплат определяется с помощью модели …

Модильяни-Миллера

Гордона

Баумоля

+Миллера-Орра

Модель … предполагает создание страхового остатка денежных средств

Модильяни-Миллера

Гордона

Баумоля

+Миллера-Орра

Коэффициент оборачиваемости … – это показатель, характеризующий скорость оборота задолженности предприятия поставщикам

+кредиторской задолженности

дебиторской задолженности

основных средств

активов

Величина чистого оборотного капитала рассчитывается по формуле «…»

запасы + НДС по приобретенным ценностям + денежные средства

уставный капитал + резервный капитал

+оборотные активы – краткосрочные обязательства

собственный капитал – внеоборотные активы

Неверно, что … относится к методам управления рисками

хеджирование

+сертификация

диверсификация

самострахование

К методам управления рисками относится …

самофинансирование

самоокупаемость

саморегулирование

+самострахование

… – это расширение сферы деятельности фирмы на различных направлениях для минимизации рисков

Сертификация

Унификация

+Диверсификация

Стратификация

Замедление оборачиваемости запасов … финансового цикла

не оказывает никакого влияния на длительность

+приводит к увеличению длительности

приводит к уменьшению длительности

Замедление оборачиваемости кредиторской задолженности … финансового цикла

+приводит к уменьшению длительности

не оказывает никакого влияния на длительность

приводит к увеличению длительности

… анализ изучает структуру средств предприятия и их источники

Факторный

Горизонтальный

Трендовый

+Вертикальный

… анализ позволяет адекватно реагировать на необходимые изменения внутренней и внешней среды в течение дня

+Оперативный

Факторный

Текущий

Перспективный

… анализ проводят для сравнения результатов деятельности предприятия с другими предприятиями

Внутренний

+Внешний

Оперативный

Тематический

Уменьшение суммы оборотных активов … коэффициента обеспеченности собственными средствами

не оказывает никакого влияния на значение

+приводит к увеличению значения

приводит к уменьшению значения

Финансовый и операционный циклы отличаются друг от друга на период …

инкассирования выручки

омертвления средств в запасах

погашения дебиторской задолженности

+погашения кредиторской задолженности

Денежный поток постнумерандо – это денежный поток с …

одинаковыми поступлениями в начале и в конце периода, он бывает однонаправленный или смешанный

поступлениями в начале периода

одинаковыми поступлениями в начале и в конце периода

+поступлениями в конце периода

… капитал – это капитал, привлекаемый для финансирования организации на возвратной основе

Оборотный

+Заемный

Основной

Собственный

– это наблюдение за состоянием и развитием бизнеса контрагентов и конкурентов по определенным направлениям с целью совершенствования деятельности собственного предприятия

Андеррайтинг

Маркетинг

Факторинг

+Мониторинг

Увеличение скорости оборота дебиторской задолженности … операционного цикла

не оказывает никакого влияния на длительность

приводит к увеличению длительности

+приводит к уменьшению длительности

Размер ежегодных отчислений в резервный фонд (капитал) определяется в …

учетной политике

Гражданском кодексе РФ

Федеральном законе «Об акционерных обществах»

+уставе общества

При прочих равных условиях отчисления в резервный капитал …

уменьшают величину собственного капитала

увеличивают величину собственного капитала, если это предусмотрено в учредительных документах

увеличивают величину собственного капитала

+не меняют величины собственного капитала

Финансовая стратегия не должна обеспечивать …

финансовую устойчивость организации

укрепление имиджа организации во внешней среде

+снижение инвестиционной привлекательности организации

повышение рыночной стоимости организации

Стоимость привлеченного капитала определяется как …

сумма процентов по кредитам и выплаченных дивидендов

сумма уплаченных процентов по кредитам

+отношение расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов, к сумме привлеченных ресурсов

сумма уплаченных процентов по облигациям

Основная цель финансового менеджмента – это …

обеспечение предприятия источниками финансирования

организация, планирование, контроль и стимулирование использования финансовых ресурсов

максимизация прибыли предприятия

+максимизация рыночной стоимости предприятия

Более высокому удельному весу внеоборотных активов в составе имущества организации должен соответствовать …

+больший удельный вес долгосрочных источников финансирования

больший удельный вес резервного капитала в составе совокупных пассивов

меньшая доля собственного капитала в составе совокупных пассивов

меньший удельный вес долгосрочных источников финансирования

К критериям выхода из инвестиционного проекта можно отнести …

увеличение срока окупаемости

снижение чистой приведенной стоимости и внутренней нормы прибыли проекта

+снижение чистой приведенной стоимости и внутренней нормы прибыли проекта, увеличение срока окупаемости, а также возрастание продолжительности инвестиционного цикла до начала эксплуатации объекта

возрастание продолжительности инвестиционного цикла до начала эксплуатации объекта

… подход к управлению оборотными активами предусматривает минимизацию всех форм резервов

+Агрессивный

Умеренный

Консервативный

Неверно, что внеоборотные активы …

+подвержены потерям от инфляции

плохо поддаются оперативному управлению

подвержены моральному износу

обладают слабой ликвидностью

Под понятием финансовая устойчивость понимается …

+независимость организации от внешних источников финансирования

зависимость организации от конъюнктуры рынков

наличие у организации собственного капитала

степень обеспеченности организации собственными оборотными средствами и денежными активами, необходимыми для обеспечения платежеспособности

… – это механизм минимизации рисков, направленный на использование в финансовой деятельности организации производных финансовых инструментов

Избежание

Лимитирование

+Хеджирование

Страхование

Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% …

совокупных активов

стоимости размещенных обыкновенных акций

чистых активов

+уставного капитала

… подход к управлению оборотными активами обеспечивает наиболее оптимальное сочетание риска и эффективности использования

Консервативный

+Умеренный

Агрессивный

WACC (Weight average cost of capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.

Впервые показатель WACC был введен в научно-практическое применение Ф. Модильяни и М. Миллером в 1958 г.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

где, Rj — цена j-го источника средств; MVj — удельный вес j-го источника.

Классическая формула показателя WACC имеет следующий вид:

где,
kd — рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;
T — ставка налога на прибыль, доли ед.;
D — сумма заемного капитала компании, ден. ед.;
E — сумма собственного капитала компании, ден. ед.;
ke — рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %.

В случае, когда компания финансируется только за счет собственных и заемных средств, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

WACC = Ks*Ws + Kd*Wd

где,
Ks — cтоимость собственного капитала (%);

Ws — доля собственного капитала (в % (по балансу);
Kd — стоимость заемного капитала (%);
Wd — доля заемного капитала (в % (по балансу).

Заметим, что классическая формула WACC представляет собой номинальную средневзвешенную стоимость капитала на посленалоговой основе.

На сегодняшний день существует два принципиальных подхода к расчету доналогового WACC (WACCpre-tax, WACCрт).

Согласно первому подходу переход осуществляется по следующей формуле:

Cогласно второму подходу ke в классической формуле WACC уже представляет собой требуемую доходность акционерного капитала на доналоговой основе, следовательно:

Переход от номинальной WACCpre-tax к реальной WACCafter-tax осуществляется с помощью следующей формулы:

где, Iинфл. — уровень инфляции, доли ед.

Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.

WACC = + Kp*Wp + Ks*Ws

где,
Kd — стоимость привлечения заемного капитала, %;
Wd — доля заемного капитала в структуре капитала, %;
Kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции), %;
Wp — доля привилегированных акций в структуре капитал предприятия, %;
Ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции), %;
Ws — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия, %.

Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов (в форме процентных платежей, дивидендов, вознаграждений и т.п.) за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.

В приказе ФСТ России (03.03.2011г. №57-э) расчет средневзвешенной стоимости собственного и заемного капитала для организаций, осуществляющих реализацию инвестиционного проекта, производиться по формуле:

WACC = Дск(СТск + 2%) + Дзк(СТзк + 2%) * (1-t)

где,
WACC — средневзвешенная стоимость собственного и заемного капитала;
СТск — стоимость собственного капитала, определяемая как доходность долгосрочных государственных обязательств РФ, которая в свою очередь рассчитывается согласно Приказу Минэкономразвития РФ от 26.07.2010 №329;
СТзк — стоимость заемного капитала, определятся как средняя за 12 месяцев, ставка рефинансирования ЦБ РФ;
Дск — доля собственного капитала в общей структуре капитала;
Дзк — доля заемного капитала в общей структуре капитала;
t — номинальная ставка налога на прибыль.

WACC обычно формируется на основании предположения о том, что капитал компании состоит из: заемных средств; привилегированного акционерного капитала; обыкновенного акционерного капитала.

Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (например, стоимость банковского кредита); для ряда других источников это сделать достаточно сложно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительные оценки WACC приемлемы для аналитических целей (полезны как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в организацию, так и для обоснования инвестиционной политики организации).

Пример расчета WACC

WACC. Средневзвешенная стоимость капитала пример расчета

Привлечение денежных средств связано с определенными за­тратами. Каждый источник финансирования имеет свою стои­мость, которая выражается в процентах, уплачиваемых предпри­ятием владельцу заимствованных денежных средств. Управление пассивами предполагает оценку как каждого отдельного источ­ника финансирования, так и общей стоимости (цены) привле­ченного (авансированного) капитала.

Под ценой привлеченного (авансированного) капитала понимается процентное отношение платы за пользование привлеченными средствами к их общему объему.

Оптимальная цена привлеченного (авансированного) капита­ла складывается в том случае, если краткосрочные активы фи­нансируются за счет краткосрочных источников, а долгосрочные активы — за счет долгосрочных.

В финансовом менеджменте разработана концепция (систе­ма взглядов) цены привлеченного (авансированного) капитала, которая включает:

1) расчет процентов за пользование капиталов;

2) определение нормы рентабельности капитала при инвестировании в активы предприятия, обеспечивающей поддержание рыночной стоимости предприятия.

Соотношение цены привлеченного (авансированного) капи­тала и рентабельности инвестиций оказывает влияние на стои­мость предприятия:

1) если доходность активов, в которые инвестирован привле­ченный капитал, ниже его стоимости, стоимость предприятия понижается;

2) если доходность активов, в которые инвестирован привле­ченный капитал, выше его стоимости, стоимость предприятия повышается.

Таким образом, цена привлеченного (авансированного) ка­питала играет ключевую роль при оценке инвестиционных про­ектов. Стоимость привлеченного (авансированного) капитала за­висит от стоимости составляющих его источников финансиро­вания, которые можно разделить на две основные группы: соб­ственный и заемный капитал. Структура капитала, а также структура финансирования изменяется с изменением стоимо­сти собственного и заемного капитала, при этом темпы измене­ния их стоимости различны. При увеличении доли заемных средств в общей сумме долгосрочных (!) источников стоимость собственного капитала возрастает. Это связано с эффектом фи­нансового рычага. Использование заемных средств, как извест­но, несмотря на их платность, до определенного момента повы­шает рентабельность собственных средств, что отражается на вы­плачиваемых дивидендах.

Под взвешенной (суммарной) стоимостью привлеченного капитала (Cost of Capital — СС) понимается сумма произведений значений стоимости каждого источника на его процентную долю в общей сумме привлеченных средств.

Расчет взвешенной стоимости привлеченного (авансирован­ного) капитала включает следующие этапы:

1) расчет стоимости каждого источника финансирования (в %);

2) расчет доли каждого источника в общем объеме источни­ков финансирования (итоге пассива баланса);

3) расчет взвешенной стоимости привлеченного (авансиро­ванного) капитала.

Взвешенная стоимость привлеченного (авансированного) ка­питала рассчитывается по следующей формуле:

где ri — стоимость i-гo источника финансирования в процентах, т.е. величина процентной ставки, под которую привлекались де­нежные средства;

Wi — вес i-гo источника в общей сумме привлеченного капитала в относительном выражении (в долях).

Взвешенная стоимость капитала не является постоянной ве­личиной, так как со временем изменяются как объем отдельных источников, так и их стоимость. Поэтому понятие взвешенной стоимости неоднозначно. В зависимости от способа определения процентных долей источников финансирования в итоге пассива ба­ланса и их стоимости различают:

1) текущую (взвешенную) стоимость капитала (Current Cost of Capital — CCC);

2) целевую (взвешенную) стоимость капитала (Target Cost of Capital — ТСС);

3) предельную (взвешенную) стоимость капитала (Marginal Cost of Capital — MCC) (рисунок).

Статьи пассива, выраженные в процентах, составляют так на­зываемую процентную структуру баланса. Доли источников финансирования в итоге пассива баланса определяются сначала в процентах, а затем переводятся в деся­тичные дроби, чтобы при расчете взвешенной стоимости избе­жать умножения процентов на проценты.

В случае текущей взвешенной стоимости капитала (Current Cost of Capital — CCC) процентные доли источников финансирования определяются по данным последнего баланса, а их стоимость — по ценам на момент их привлечения (цены прошлых периодов).

В случае целевой взвешенной стоимости капитала (Target Cost of Capital — ТСС) процентные доли отдельных источников фи­нансирования определяются с учетом их возможного изменения в предстоящем периоде, а их стоимость — по ценам прошлых периодов. Таким образом, при расчете целевой взвешенной стоимости капитала процентная структура баланса представляет собой структуру пассивов, которую предприятие предполагает сформировать в будущем. Процентная структура баланса приме­нительно к данным расчетам также называется целевой.

Отличие текущей стоимости капитала от целевой стоимости состоит в определении долей источников финансирования в их общем итоге:

1) при расчете текущей стоимости учитывается существующая процентная структура баланса;

2) при расчете целевой стоимости учитывается предполагаемая процентная структура баланса.

В случае предельной взвешенной стоимости капитала (Marginal Cost of Capital — MCC) процентные доли отдельных источников финансирования определяются как и в случае целевой взвешенной, т.е. с учетом их предполагаемых изменений. Однако стоимость ис­точников определяется уже не по ценам прошедших периодов, а по ценам текущего периода или по прогнозным ценам.

Отличие целевой стоимости капитала от предельной состоит в определении стоимости источников финансирования:

1) при расчете целевой стоимости учитываются цены прошлых периодов;

2) при расчете предельной стоимости учитываются цены текущих или будущих периодов.

Особенности расчета каждого вида стоимости привлеченного (авансированного) капитала наглядно иллюстрирует таблица.

Способы определения взвешенной стоимости привлеченного (авансированного) капитала

Варианты определения стоимости привлеченного (авансированного) капитала	Доля источника в общем итоге пассива баланса (в %)	Стоимость источника (в %)
Текущая стоимость	По балансу на послед­нюю дату	По ценам на мо­мент привлечения, т.е. по ценам истекших периодов
Варианты определения стоимости привлеченного (авансированного) капитала	Доля источника в общем итоге пассива баланса (в %)	Стоимость источника (в %)
Целевая стоимость	С учетом возможного прироста отдельных источников в связи с планируемыми инве­стициями (целевая структура капитала)	По ценам на мо­мент привлечения, т.е. по ценам истекших периодов
Предельная стоимость	С учетом возможного прироста отдельных источников в связи с планируемыми инве­стициями (целевая структура капитала)	По текущим или прогнозным ценам

Стоимость заемного капитала

Привлечение заемного капитала является дополнительной возможностью привлечения долгового финансирования.

Такое долговое финансирование предприятие способно получать в разных формах. Например, с помощью банковских кредитов и овердрафтов, векселей и других ценных бумаг. Такое финансирование может привлекаться как по фиксированной, так и по изменяющейся (плавающей) ставке процента, может обеспечиваться или не обеспечиваться активами, поручителями, банковскими гарантиями.

Также заемный капитал может привлекаться как на долгосрочной, так и на краткосрочной основе.

Замечание 1

Поэтому при наличии разнообразных особенностей, которые перечислены выше, стоимость заемного капитала и расчет могут вызывать сложности, так как на различных предприятиях могут быть разные ставки доходности. Также из-за различной классификации, дифференцируется и стоимость заемного капитала.

Определение 1

Стоимость заемного капитала – это стоимость или цена, по которой предприятие должно платить по привлеченному капиталу.

Готовые работы на аналогичную тему

• Курсовая работа Формула стоимости заемного капитала 440 руб.
• Реферат Формула стоимости заемного капитала 270 руб.
• Контрольная работа Формула стоимости заемного капитала 220 руб.

Получить выполненную работу или консультацию специалиста по вашему учебному проекту Узнать стоимость

Представим в общем виде формулу для того, чтобы рассчитать стоимость заемного капитала.

Формула расчета стоимости заемного капитала

Замечание 2

Общая формула = Kd $\cdot$ (1-T),

• где Kd – это ставка доходности;
• (1-T) – налоговый корректор;
• T – ставка налога на прибыль

Также выделяют еще одну формулу для расчета заемного капитала, который привлекается в виде кредита:

Стоимость заемного капитала в форме кредита = (общая сумма процентов к уплате за кредит за один год * 100)/ средняя сумма привлеченного кредита за год/

Налоговый корректор вводится в формулу, так как проценты за оплату обязательств относят на расходы, что, конечно, снижает налог на прибыль на величину процентов, которые выплачиваются в счет долговых обязательств.

Следующая формула применяется в случае выпуска корпоративных облигаций (привлечение заемных средств с помощью ценных бумаг).

Формула представлена на рисунке 1.

• где P – сумма долга;
• F – расходы на выпуск корпоративных облигаций;
• I – проценты, которые необходимо выплатить;
• N – количество предполагаемых платежей.

Упрощенно формула представленная на рисунке 1 записывается так:

стоимость заемного капитала за счет выпуска облигаций = (сумма процентов за год, которая выплачивается собственникам облигаций + расходы на эмиссию в год) / сумма средств, которые были привлечены с помощью выпуска облигаций $\cdot$ 100.

Пример расчета

Предположим, что фирма N решает провести выпуск облигаций со сроком на 2 года и стоимостью номинальной в размере 1 000 рублей, при этом фиксированная ставка составляет 18 процентов в год, а выплату платежей купонных два раза в год. Комиссия за андеррайтинг (гарантийные услуги банков на выплату средств за облигации) составляет 5 процентов. Ставка налога на прибыль приятна за 30 %.

1. Рассчитаем размер платежа купонного (выплачивается два раза в год по условиям задания): (1000 рублей $\cdot$ 0,18 )/2 = 90 рублей

2. стоимость заемного капитала равна следующему уравнению на рисунке 2 ниже

3. Решив уравнение, получим следующее, что переменная r составила 7,8 %. Если произвести пересчет в годовом выражении, то стоимость заемного капитала = ((1+0,078)2 – 1) 100 = 16, 2 %

   Стоимость заемного капитала по условиям задачи равна 16,2 %.

   Так методика расчета выглядит так:

   • вычисляется доходность;
   • результат корректируется на налоговый корректор.

   Цена заемного капитала является ставкой.

Замечание 3

Обратите внимание, что все величины, представленные в задании в процентах, при расчете переводятся в числа.

Для того чтобы понимать сущность стоимости заемного капитала, стоит помнить, что это всегда доходность привлекаемого инструмента финансирования.

Что означает термин «стоимость капитала”? Зачем нужно рассчитывать стоимость капитала? Какие факторы определяют стоимость капитала компании?

Важнейшей характеристикой капитала компании является его стоимость. Понимание стоимости привлечения различных источников капитала необходимо при принятии различных финансовых решений, например, для капитальных инвестиций в производство и выбора оптимальных источников его финансирования: эмиссии акций или облигаций (IPO или SPO), использование кредитной линии или привлечение синдицированного кредита и т.д.

Кроме того, расчет и контроль показателя текущей стоимости важен, например, для CFO и с целью текущего управления компанией, ведь существенное отклонение этого показателя от исторических или целевых уровней будет являться основание для проведения более детального анализа ситуации в компании и на рынке в целом, чтобы затем разработать мероприятия по оптимизации структуры капитала.

Стоимость капитала – это цена, которую компания должна заплатить за привлечение капитала из различных источников. В буквальном смысле общая стоимость капитала – это совокупные расходы, которая компания должна будет понести по использованию привлеченного финансирования и обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами.

Стоимость капитала измеряется в виде процентной ставки, которая рассчитывается как отношение общей суммы данных расходов к сумме всего капитала. Для различных источников формирования капитала имеется своя методика оценки его стоимости, т.к для каждого источника характерен свой особый набор факторов, определяющий его цену.

К таким факторам относится:

• Уровень развития финансовых рынков,
• Особенности денежно-кредитной политики ЦБ, структурные особенности рынка капитала и денежного рынка, в т.ч. доступность тех или иных инструментов для корпораций,
• Средняя ставка ссудного процента рынке,
• Специфические (внутренние) финансовые риски компании: степень концентрации собственного капитала и объем текущей долговой нагрузки, перспективы изменения рыночной позиции, качество корпоративного управления, планы по развитию операционной и инвестиционной деятельности,
• Отраслевые особенности бизнеса,
• Уровень и динамика рентабельности и объема свободного денежного потока,
• Продолжительность денежного цикла и т.п.

Однако, когда мы говорим о стоимости капитала, практически всегда имеем в виду норму доходности, которую мы получили бы от альтернативных инвестиций (т.е. вложений в другой финансовый инструмент с аналогичным уровнем риска).

В следующих статьях поговорим о наиболее распространенных методах оценки стоимости долговых обязательств и собственного капитала (в том числе, о модели CARM), а также рассмотрим порядок расчета и практического применения показателя средневзвешенной стоимости капитала (WACC).