Права владельцев привилегированных акций

Привилегированные акции – это особая разновидность долевых ценных бумаг, которые, в отличие от простых акций, обладают специальными правами, но также имеют и ряд специфических ограничений.

Привилегированные акции — распространенный в России и в мире финансовый инструмент.

Он позволяет владельцу получить гарантированный доход исходя из ставок дивидендов, предлагаемых эмитентом ценных бумаг.

Также в некоторых случаях держатель таких акций может влиять и на стратегию развития компании.

Преимущества привилегированных акций

Привилегированные акции имеют ряд преимуществ для инвестора, если сравнивать их с обычными ценными бумагами.

Во-первых, практически всегда владельцу привилегированных акций гарантируется некий доход.

А именно, по привилегированным акциям начисляется фиксированный доход, в отличие от обыкновенных акций, дивиденды которых зависят от прибыли акционерного общества.

Однако дивиденды не выплачиваются, если за отчетный период предприятие понесло убытки.

Во-вторых, денежные средства на выплату дивидендов выделяются держателям таких ценных бумаг в первоочередном порядке.

То есть, держатели привилегированных акций также имеют право на получение части имущества акционерного общества в случае его ликвидации до того, как его разделят между другими владельцами.

В-третьих, дивиденды по привилегированным акциям, как правило, фиксируются в общем объеме чистой прибыли.

Кроме этого, эти акционеры могут обладать дополнительными правами, указанными в уставных документах компании.

Например, они могут на определенных условиях конвертировать свои привилегированные акции в обыкновенные акции.

Недостатки привилегированных акций

Существуют и недостатки обладания привилегированными акциями:

• Компания-эмитент может потребовать у акционера акции обратно без объяснения причин, при этом полностью компенсировав ущерб с интересом;

• Зачастую привилегированные акции не дают права голоса. То есть обладатели привилегированных прав лишены права голоса и, таким образом, обделены возможностью участия в процессе управления акционерного общества и принятия важных для общества решений;

• Фиксированный размер дивидендов. Часто размер дивидендов указывается при выпуске бумаг данного типа и не зависит от размера прибыли компании, что при увеличении прибыльности бизнеса влечет за собой пропорциональное уменьшение доходности данных ценных бумаг.

Чем отличаются привилегированные акции от обычных акций

Само название «привилегированные» акции говорит о том, такие акции дают дополнительные возможности и права, так сказать, особый статус.

Как правило, к таким льготам относятся выплата гарантированных дивидендов.

То есть обладатель привилегированных акций получит выплаты не зависимо от того, как идут дела у акционеров – получит акционерное общество прибыль или убытки.

Также, в отличие от обыкновенных акций, привилегированные акции дают право получить долю имущества компании после ее ликвидации.

То есть, привилегированный акционер получит от акционерного общества заранее определенную сумму.

За такие льготы владелец привилегированных акций лишается возможности участвовать в голосовании и влиять на решения акционерного общества.

Таким образом, обладатель таких акций является безучастным инвестором, так сказать, не совладельцем бизнеса, чего нельзя сказать о тех, кто владеет обыкновенными акциями.

Однако некоторые случаи привилегий могут предусматривать как раз влияние на дела фирмы. В таком случае, устав АО предусматривает соотношение голосов владельцев обыкновенных и привилегированных акций, например 1:2. Так, получается, владелец одной акции с привилегией обладает двумя голосами.

Определенные случаи предусматривают право влиять на дела фирмы и участвовать в собраниях тем владельцам, которые не могут голосовать.

Такие случаи также предусмотрены законом для защиты интересов владельцев. Так, обладатели всех акций, выпущенных обществом, могут влиять на решения, связанные с ликвидацией или реорганизацией фирмы.

Также существуют вопросы, касающиеся акционеров, которые не могут решаться без их участия. Например, при уменьшении гарантированных дивидендов.

Если АО не способно выплатить гарантированные дивиденды, то привилегированный акционер получает полное право участвовать в собраниях общества по всем вопросам.

Также стоит отметить, что акции с привилегиями могут быть конвертируемыми и кумулятивными.

Права владельцев привилегированных акций

Держатели привилегированных ценных бумаг наравне с основными акционерами получают долю в уставном капитале фирмы, имеют право присутствовать на общих собраниях.

Несмотря на то, что держатель таких ценных бумаг не имеет права голоса, он может участвовать в собраниях акционеров, претендовать на долю имущества при ликвидации организации.

Допуск к голосованию

В общем случае держатели привилегированных акций не допускаются к голосованию.

Исключением могут быть случаи, когда принимаемые на соответствующих переговорах решения затрагивают личные интересы владельцев ценных бумаг.

В частности, если на повестке дня собрания стоят особо важные вопросы, держатели привилегированных активов могут голосовать. Это могут быть вопросы, отражающие процедуру возможной реорганизации компании или ликвидации фирмы, те, что связаны с внесением корректировок в устав, что имеют отношение к правам держателей привилегированных акций или, например, к выплате дивидендов.

Виды привилегированных акций

Привилегированные акции делятся на классы с различным объемом прав.

Согласно Закону Российской Федерации «Об акционерных обществах» выделяются в основном два основных типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям могут не выплачиваться в обычные отчетные периоды по решению общего собрания акционеров, если отсутствует прибыль или она без остатка направлена на развитие компании.

При этом сохраняется обязательство по выплате недополученных доходов.

Дивиденды накапливаются и выплачиваются, после стабилизации финансового положения акционерного общества.

То есть особенность кумулятивных привилегированных акций заключается в накоплении дивидендов. Владельцы кумулятивных привилегированных акций имеют право накопления невыплаченных дивидендов, начисления их и выплаты, в следующем за пропущенным периодом. В этом случае дивиденды не подлежат периодической выплате.

Держатель кумулятивной акции приобретает право голоса на собрании акционеров на тот период, во время которого он не получил дивиденды, и теряет его после выплаты дивидендов.

Конвертируемые привилегированные акции могут быть обменены владельцем акций в течение определенного периода на обыкновенные акции или привилегированные акции другого типа.

При выпуске таких ценных бумаг определяются курс, пропорциональность и период обмена.

Существуют также следующие виды привилегированных акций:

• некумулятивные, за которыми невыплаченные дивиденды не присоединяются к дивидендам следующих лет;

• неконвертированые, которые не могут изменять свой статус;

• с долей участия, которые дают право держателям этих акций на получение дополнительных дивидендов сверх предусмотренных дивидендов.

Итоги

Преимущества привилегированных акций состоят в праве акционера:

• получать фиксированный доход или доход в виде процента от стоимости акций, или какую-то определенную сумму денежных средств, которая выплачивается в независимости от результатов деятельности акционерного общества;

• на получение дивидендов в первую очередь;

• на преимущественное участие после удовлетворения требований кредиторов в распределении имущества, оставшегося у акционерного общества при его ликвидации;

• на доплату, в случае если размер дивидендов, которые выплачиваются по обыкновенным акциям, превышает размер дивидендов, которые выплачиваются по привилегированным акциям.

Отметим, что если вы хотите вложить капитал в долгосрочные инвестиции, тогда способ приобрести привилегированные акции является наиболее подходящим.

Адрес для вопросов и предложений по сайту: website4@bcs.ru

Copyright © 2008–2020. ООО «Компания БКС». г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000, выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис», лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Принимая решение об инвестировании средств на российском фондовом рынке, с одним из первых вопросов с которым сталкивается потенциальный акционер, это выбор типа акций выпущенных эмитентом. Что лучше купить на ближайший год-два, обыкновенные акции Сбербанка или привилегированные (они же префы от англ. Preferred stock)?

После первичного знакомства с финансовыми определениями типов акций делается вывод о том, что обыкновенные акции имеют право голоса, в отличие от привилегированных, но последние дают какие-то преимущества относительно дивидендных выплат.

Действительно, в широком понимании, префы потому и привилегированные, что дают привилегию гарантированного получения дивидендов, тогда как по обыкновенным акциям их может не быть вообще.

Однако когда речь идет о нашей стране, практика в отношении привилегированных акций отлична, скажем от американской, что обусловлено самим появлением акционерной формы частной собственности путем приватизации госпредприятий в начале девяностых. Эти акции были созданы не для финансирования компании, а для разделения всенародной собственности работниками приватизируемых предприятий.

В США по привилегированным акциям преимущественно выплачивается фиксированный дивиденд, что роднит их с облигациями, с той лишь разницей, что при ликвидации общества инвестор не сможет взыскать свои дивиденды в отличие от кредитора. Поэтому гарантированный дивиденд делает эту акцию дороже. А что у нас?

В биржевом терминале QUIK сейчас можно найти более 50 компаний имеющих привилегированные и обыкновенные акции, торгующиеся на Московской бирже, и среди них в 75% случаев префы торгуются с дисконтом.

Встает вопрос о том, почему этот дисконт существует, если, к примеру, по акциям Сбербанка, Ростелекома, Татнефти дивидендная доходность стабильно выше? Ведь скажем по акциям Сбербанка, контрольный пакет принадлежит государству, и ни о каком влиянии на управление компанией прочими акционерами речь в любом случае не идет.

В объяснении причин подобной ситуации зачастую можно встретить мнение о слабом корпоративном управлении и исторически сложившемся дисконте. Аргументы не совсем понятные, но отчасти оправданные.

Для примера в этом отношении можно рассмотреть ситуацию в Татнефти, где средний дисконт в последние кварталы превышает 40%. Эту компанию мы взяли из-за того, что ее бумаги с относительно высокой ликвидностью. В дивидендной политике компании указана выплата дивидендов не меньше 30% прибыли. Однако эта формулировка являет собой обоснование для рекомендации Советом директоров, тогда как в Уставе компании по-прежнему значится, что владельцы префов имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда на уровне 100% от номинальной стоимости, которая составляет 1 руб., если иное решение не примет Общее собрание акционеров (ОСА). С учетом государственного управления, последнее слово в вопросе выплаты или невыплаты дивидендов остается за ОСА, то есть за госорганами, которые исходят в своих действиях не только из мотива максимизации прибыли как акционера.

То есть, даже в случае получения компанией прибыли, риск невыплаты дивидендов (1 руб. не берем в расчет) есть.

В то же время в Уставе присутствует оговорка, что сумма дивидендов на одну привилегированную акцию не может быть меньшей дивидендов на одну обыкновенную. Этот момент, наряду с историей последних 8 лет подтверждающих ежегодные выплаты дивидендов в равном объеме, в определенной мере нивелирует опасения ущемления прав держателей префов, но все же не гарантирует.

Получается, что мы столкнулись с каким-то инвестиционным парадоксом или явной неэффективностью рынка. Дивидендный поток стабильный по обеим бумагам, но префы стоят стабильно дешевле.

Нужно сказать, что в российской практике не редкими являлись ситуации, когда мажоритарный акционер, выгоды от владения акциями получал не через дивиденды, а иными путями. Это может быть назначение аффилированных лиц на должности с крайне привлекательными условиями работы, преференции от заключения договоров с контрагентами на условиях, выгодных лично мажоритарному акционеру, «толлиноговые» схемы и т.д. В этих условиях возможность влиять на принятие решений органами управления акционерного общества становится ключевым моментом.

В целом, очевидно, что случай каждой конкретной компании стоит рассматривать индивидуально, и все же общие черты в причинах существования подобных дисконтов можно обозначить по ряду моментов.

Факторы, создающие дисконт привилегированных акций:

1. Премия за контроль. Несмотря на то, что по ряду бумаг контролирующим акционером является государство, при решении определенных вопросов общество вынуждено выкупать акции у несогласных акционеров, и владельцы префов в их число не входят. Яркий пример — отказ Роснефти от выкупа префов Башнефти. Кроме того, ситуация когда в Уставе прописан низкий дивиденд на уровне номинала, выплата в подобном объеме, равная по сути невыплате (чаще всего), не дает формально префам право голоса.

2. Ликвидность. Фактор ликвидности может оказывать негативное влияние на цену префов, но он сам в определенной мере является производным. Тем не менее, по закону префов может быть не более 25%, и, несмотря, на то, что free-float по ним больше, а в случае Татнефти и Сбербанка и вовсе 100%, в составе индекса ММВБ Сбербанк-п имеет долю 1% против 15% у Сбербанк-ао. В эпоху индексного инвестирования это немаловажный фактор.

3. Доступность. Связанный с первым фактором, фактор доступности имеет право и на отдельное существование. Речь идет о том, что в отличие от обыкновенных акций на привилегированные вышеперечисленные эмитенты не выпускали депозитарных расписок, и соответственно они не торгуются ни в Нью-Йорке, ни в Лондоне, и не входят, к примеру, в состав популярного индекса FTSE Russia IOB. Иностранным инвесторам просто сложнее и неудобнее покупать данные бумаги.
4. Размывание потенциальных дивидендов. У Татнефти и Сбербанка выпущено только 6% и 4% привилегированных акций из возможных 25%.

В то же время, наблюдаемые сегодня премии префов к обычке по ряду бумаг обусловлены по большому счету одним фактором — высокой ожидающейся дивидендной доходностью, не редко ожиданием выплаты нераспределенной ранее прибыли, или как в случае Сургутнефтегаза валютной переоценкой депозитов компании.

Игра на сокращение дисконта?
Ставки вниз, префы вверх
Если взглянуть на историю последних 10 лет в разрезе дисконта по акциям Сбербанка и Татнефти можно найти определенную корреляцию его изменения с динамикой процентных ставок, в данном случае доходностью 10-летних ОФЗ.
Наибольший дисконт наблюдался в период кризиса 2008-2009 гг, когда и доходность гособлигаций была критической, достигая почти 16%. Снижение также впоследствии проходило параллельно. Однако причины подобной динамики как раз обусловлены более низкой ликвидностью префов, нежели фундаментальной взаимосвязью доходности безрисковых инструментов и префов. Последняя, конечно, есть, но она будет крепнуть скорее по мере дальнейшего снижения ставок в экономике.
То есть, некоторого опережающего роста префов разумно ждать на фоне траектории снижения ставок в экономике, но этот фактор не столь весомый, по крайней мере до того как ставки не опустятся, условно говоря, ниже 6%-7%. Правительство заботится о миноритариях
Однако дальнейшее снижение ставок, это не единственный аргумент в пользу сокращения дисконта. Стоит сказать, что правительство РФ в июне прошлого года утвердило дорожную карту по «Совершенствованию корпоративного управления», в которой среди прочего стоит задача предоставить право голоса владельцам префов по вопросу внесения в устав положения об объявленных привилегированных акциях. 25 января 2017 года Минэкономразвития был подготовлен проект «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах»», в котором обозначены данные инициативы. Предполагается, что поправки будут приняты к ноябрю 2017 года.
Налоговые льготы ведут капитал с депозитов на фондовый рынок
Наконец, не стоит забывать, что в недавнем прошлом были введены налоговые стимулы для открытия ИИС на фондовом рынке, которые в целом активизируют процесс перетока капитала с банковских депозитов в акции и облигации, и с учетом того, что доходность по префам выше, чем по обыкновенным акциям, это будет способствовать сокращению дисконта.
Вывод
С учетом ожидающегося продолжения снижения ставок в экономике, законодательных нововведений ликвидные привилегированные акции российских компаний могут показать опережающую динамику в сравнении с обыкновенными, но существование обозначенных фундаментальных факторов создающих дисконт префов не позволяет всецело ориентироваться на этот сценарий. Скорее целесообразно вести речь о разумной балансировке разных типов акций в портфеле с некоторым перевесом в пользу привилегированных.
БКС Экспресс

Эмиссия привилегированных акций является для корпорации одной из возможностей привлечения дополнительного капитала. В обмен на привлеченные в результате эмиссии средства корпорация выплачивает дивиденды владельцам привилегированных акций. Таким образом, выплачиваемые дивиденды являются платой за использование привлеченного капитала.

Оценка стоимости привилегированных акций как элемента капитала аналогична оценке стоимости долговых обязательств с фиксированной процентной ставкой за исключением того момента, что привилегированные акции не имеют даты погашения (англ. Maturity Date). Фактически они предполагают постоянную выплату фиксированных по размеру дивидендов до тех пор, пока будет существовать корпорация.

Стоимость привилегированных акций, уже находящихся в обращении, определяется как отношение годового дивиденда на 1 акцию к ее рыночной цене.

где Dp – дивиденд по привилегированным акциям;

Pp – текущая цена привилегированной акции.

Полученная ставка kp является, с одной стороны, стоимостью использования этого элемента капитала для корпорации, а с другой – нормой доходности (англ. Rate of Return) для акционеров, владельцев привилегированных акций.

Если корпорация рассматривает возможность размещения новой эмиссии привилегированных акций, то у нее возникают расходы на ее осуществление. Чтобы учесть их воздействие формулу необходимо модифицировать следующим образом.

где F – расходы на эмиссию (англ. Flotation Cost).

Чтобы лучше разобраться в методике оценки стоимости привилегированных акций рассмотрим ее на примере.

Пример. Корпорация рассматривает возможность осуществления дополнительной эмиссии 100000 привилегированных акций с номинальной стоимостью 100 у.е. и стабильной ставкой дивиденда 11%. Ожидаемая цена продажи акций предполагается на уровне номинальной стоимости, а расходы на эмиссию 5 у.е. на акцию. При этом в обращении уже находится 350000 привилегированных акций с номинальной стоимостью 100 у.е., стабильной ставкой дивиденда 10,5% и текущей рыночной стоимостью 98,45 у.е.

kp = 10,5/98,45*100% = 10,66%

Для привилегированных акций новой эмиссии размер дивиденда на 1 акцию составляет 11 у.е. (0,11*100 у.е.). Следовательно, предполагаемая стоимость привилегированных акций новой эмиссии составит 11,58%.

kp = 11/(100-5)*100% = 11,58%

Выплата дивидендов по привилегированным акциям осуществляется за счет чистой прибыли, поэтому их нельзя относить на расходы, в отличие от процентов по кредитам и облигациям. Следовательно, полученная стоимость kp не корректируется с учетом налога на прибыль, то есть в формуле расчета не используется налоговый корректор (1-T), где Т является ставкой налога на прибыль.

Ограничения в применении

Представленные выше формулы можно использовать только для оценки стоимости привилегированных акций, которые не имеют ограничений по периоду обращения или не предполагают возможности конвертации в обыкновенные акции.

В некоторых случаях корпорация может прибегнуть к эмиссии привилегированных акций, у которых будет дата погашения. Это означает, что по наступлению этой даты они будут выкуплены у их владельцев по цене, оговоренной в условиях эмиссии. Оценка стоимости таких привилегированных акций будет аналогична оценке стоимости облигаций с фиксированной купонной ставкой.

Если привилегированные акции предполагают возможность конвертации в обыкновенные, то данные формулы также не могут быть применены к таким ценным бумагам.

Привилегированные акции – это акции, предоставляющие их владельцам определенные преимущества по сравнению с обыкновенными долевыми бумагами. В то же время на эти активы распространяется ряд ограничений. Простыми словами, привилегированные акции – это доли в уставном капитале компании, владельцы которых пользуются особыми условиями.

Такие бумаги дают определенные преимущества при начислении дивидендов, но при этом не предоставляют права голоса на собраниях участников. В этой статье мы расскажем, чем отличаются привилегированные акции от обычных, а также о ликвидности этих активов на рынке. Отдельно поговорим о том, на что нужно ориентироваться инвестору, который стоит перед выбором: какие акции лучше покупать – привилегированные или обычные.

Разновидности акций

Долевые бумаги открытых акционерных обществ (АО) делятся на две категории: обыкновенные и привилегированные акции. И те, и другие активы доступны для приобретения:

• непосредственно у эмитента;
• на фондовых биржах – как отдельно, так и в составе фондовых индексов;
• в ПИФах (паевых инвестиционных фондах).

В зависимости от отрасли, в которой эмитент осуществляет свою деятельность, а также от цели инвестирования, держатель акций может получать доход двумя способами:

• на разнице котировок (купил подешевле, продал подороже);
• в форме дивидендов.

Дивиденды – это доход акционера в виде процента от прибыли, начисляемый по итогам финансового года. Размер процента назначается советом директоров АО, далее выносится для рассмотрения на собрание акционеров.

Выплаты дохода в форме дивидендов бывают не обязательно раз в год – иногда это происходит ежеквартально, раз в полгода или девять месяцев. Вся информация о размере выплат и их периодичности находится в открытом доступе на сайте эмитента.

Порядок получения дохода, а также другие моменты, связанные с покупкой и продажей бумаг, различаются в зависимости от их вида. Рассмотрим отдельно оба вида акций – обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные

Фондовые биржи предоставляют широкий выбор ценных бумаг крупных российских и зарубежных компаний, большинство из которых составляют обыкновенные акции. Эти бумаги выпускаются эмитентами – открытыми и закрытыми акционерными обществами. В первом случае бумаги свободно продаются на фондовом рынке, во втором – распределяются среди определенного круга лиц. Обыкновенные акции предоставляют их держателю возможность участвовать в принятии решений по деятельности компании посредством голосования на собраниях акционеров. Доход акционера выражен в форме дивидендов, размер которых определяется как процент от чистой прибыли общества за год.

Рыночная стоимость обыкновенных акций определяется не только результатами работы компании-эмитента, но и различными внешними факторами – экономическими или политическими. Такие бумаги отличаются средней или высокой волатильностью.

Привилегированные (префы)

Итак, что значит «привилегированные акции», и какие основные привилегии имеют эти ценные бумаги?

Привилегированные акции, (их еще называют префы или префакции), в отличие от обыкновенных акций, предоставляют их владельцу право присутствовать на собраниях АО без возможности голосования. Однако здесь имеются некоторые исключения, о которых расскажем чуть ниже.

Выпуск привилегированных акций ограничен законодательством – их количество не должно быть больше 25 % от общего числа ценных бумаг компании. Размер дивидендов по префакциям может выражаться в фиксированной или, реже, плавающей сумме и не зависит от результатов работы эмитента. Если деятельность компании по итогам года оказалась убыточной, дивиденды по префам их владелец все равно должен получить. Таким образом, для выплаты дохода используются другие источники. Кроме того, при реорганизации и ликвидации АО владельцы префов имеют право на получение определенной доли имущества.

Это основное, что нужно знать про обычные акции и привилегированные. Далее рассмотрим их различия более детально.

Отличия привилегированных акций от обычных

Итак, чем отличаются привилегированные акции от обыкновенных?

1. Преимущества при выплате дохода. Владельцы префов имеют первоочередное право на получение дивидендов, независимо от того, какой финансовый результат был получен по итогам деятельности компании за год.
2. Участие в управлении. Держатели привилегированных акций лишены права голосовать и не могут влиять на решения учредителей и акционеров. Однако здесь существуют некоторые исключения.

• Если в уставе компании содержится условие, предусматривающее соотношение голосов владельцев простых и привилегированных акций, то держатели префакций имеют право голоса. Например, если такое соотношение 1/3, то владелец одной привилегированной акции имеет три голоса.
• Существуют также особые случаи, в которых владельцы привилегированных акций имеют право принимать решения:

• ликвидация или любая из форм реорганизации компании;
• уменьшение размера гарантированных дивидендов.

1. Получение доли при ликвидации АО. Если компания проводит процедуру ликвидации, владелец префа имеет право на получение доли имущества. Размер этой доли устанавливается решением собрания акционеров. Важно отметить, что распределение долей осуществляется после удовлетворения требований кредиторов.

Для префов устанавливается ликвидационная стоимость, порядок расчета которой определяется уставом. Это может быть процент от номинала или фиксированная сумма.

Источники финансирования любого предприятия формируются как за счет собственных средств, так и с привлечением заемного капитала.

Собственные средства предприятия – это его уставный капитал (в АО он состоит из долевых бумаг), а также основные фонды и другие оборотные и внеоборотные активы, числящиеся на балансе компании.

Заемный капитал – это долгосрочные кредиты и ссуды банков, компаний и частных лиц, а также другие виды кредиторской задолженности. Одним из видов привлечения заемных средств является выпуск облигаций.

Облигация – это долговое обязательство. Владелец этой ценной бумаги является кредитором общества и имеет право на получение определенного процента, который не зависит от прибыли.

Главным отличием облигаций от акций является их финансирование. Акции являются собственным капиталом общества. Выпуская облигации, компания привлекает заемные средства из внешних источников.

Владелец облигации не принимает участия в управлении компанией и не может присутствовать на собраниях акционеров. Проценты по облигациям должны выплачиваться эмитентом независимо от финансовых результатов деятельности предприятия. В случае невыплаты дохода держатель облигации имеет право обратиться в суд.

Облигации, как правило, имеют низкий уровень риска и меньшую доходность в сравнении с долевыми ценными бумагами.

Разновидности привилегированных акций

В таблице ниже приведем подробную классификацию всех типов привилегированных акций по нескольким признакам.

Наименование признака	Тип акции	Особенности
Начисление дивидендов	С фиксированными процентами	Процент устанавливается в фиксированной сумме и не зависит от финансового результата эмитента
	С дополнительными дивидендами	Определяется минимальный порог дивидендов. Если выплаты по обыкновенным акциям выше, по префам осуществляется доплата разницы
	С процентным коридором	Определяется минимальный и максимальный порог выплат
	С аукционным способом расчета	Размер дивиденда устанавливается покупателями на аукционе
Выплата дивидендов	Кумулятивная	Если в данный момент у эмитента нет средств для выплаты, начисленные проценты накапливаются и могут быть выплачены в последующие периоды
	Некумулятивная	Дивиденды не накапливаются. При невозможности выплаты дохода акционерам предоставляется право голоса на собраниях
Обмен	Конвертируемая	Через определенное время возможен выкуп таких бумаг эмитентом для последующего обмена на обыкновенные акции. Акционер должен быть уведомлен о предстоящем обмене заранее
	Неконвертируемая	Не конвертируются в простые бумаги
Выкуп	С возможностью погашения	Возможен выкуп эмитентом с выплатой инвестору премии в размере 1%. Выкупная цена рассчитывается исходя из номинала и цены на рынке
	Неотзывная	Не подлежит выкупу

Дивиденды по привилегированным акциям

В таблице выше описаны способы начисления дивидендов по привилегированным акциям. Рассмотрим более подробно каждый способ.

1. Фиксированный процент. Это самый популярный способ начисления дохода по префам. При отсутствии прибыли дивиденды подлежат выплате из других источников, в том числе за счет заемных средств. И наоборот, если компания по итогам года показала высокую прибыль, размер дивидендов не увеличится. Таким образом, этот способ характеризуется риском для акционера и эмитента.
2. Доплата до размера дохода по обычным бумагам. Например, эмитентом установлен минимальный порог доходности по префам в размере 3%. Если в отчетном году размер дивидендов по обычным акциям составил 4%, держателям префов доплачивается 1%.
3. Процентный коридор. Этот способ применяется довольно редко. Минимальный и максимальный порог определяется с целью минимизации рисков для эмитента и инвестора.
4. Аукцион проводится профессиональным участником рынка ценных бумаг, выполняющим функции брокера. В заявках указываются следующие параметры:

• количество бумаг;
• размер дивидендов.

По окончании приема заявок брокер определяет среднюю величину процента по акциям. К участию в аукционе допускаются только те участники, которые указали в заявках размер дохода ниже установленного организаторами. Считается, что такие ценные бумаги отличаются меньшим риском, но и продать их с выгодой, как правило, бывает непросто. Это обусловлено тем, что средняя доходность, установленная посредником и рассчитанная по заявкам, может оказаться слишком высокой из-за недостаточного количества покупателей.

Права держателей

Перечислим основные права владельцев привилегированных акций.

1. Привилегированные акции наравне с обыкновенными дают право на получение доли в уставном капитале акционерного общества.
2. Владельцы префов могут присутствовать на собраниях акционеров, однако голосование допускается лишь в некоторых случаях, в частности, если стоит вопрос об уменьшении размера дивидендов.
3. Привилегированная акция дает право на получение доли имущества при ликвидации компании.

Почему префы дешевле обычных акций

Несмотря на преимущества в выплате дивидендов, префы, как правило, на рынке стоят дешевле обычных бумаг. Разберем, почему привилегированные акции дешевле обыкновенных.

1. Первая и самая главная причина: простые акции, в отличие от привилегированных, дают право на участие в управлении обществом. К примеру, если вы приобрели контрольный пакет акций крупной компании, вы фактически получаете право распоряжаться прибылью этой компании.
2. Обыкновенные акции отличаются большей доступностью – их можно приобрести на биржах, а также в составе индексов.
3. Третья причина вытекает из предыдущей. Количество префов на биржах существенно меньше в сравнении с простыми акциями. Это обусловлено тем, что доля префов законодательно ограничена величиной в 25% от уставного капитала АО. Соответственно, и ликвидность таких бумаг существенно ниже.

Какие акции лучше

С точки зрения ликвидности, в приоритете, безусловно, обыкновенные акции, т.к. они дают право управления компанией, что может существенно повлиять на их цену. В отличие от префакций, обычные бумаги чаще могут входить в состав популярных индексов, например, FTSE Russia.

А если сравнивать доходность, то этот показатель в целом выше по префам. На распределение доходности сильно влияет структура инвесторов. Если доля частных инвесторов, которые ориентированы на высокие доходы в долгосрочной перспективе, превысит долю крупных акционеров-юридических лиц, тогда и разрыв между размерами доходности сократится. Приведем примеры за 2018-2020 гг.:

Наименование эмитента	Год	Доходность по обыкновенным акциям, %	Доходность по префакциям, %
Сургутнефтегаз	2018	2	18
	2019	1,7	2,4
Сбербанк	2018	1,12	1,22
	2019	7,7	8,4
	2020	4,9	5,4

В 2020 доходность бумаг Сургутнефтегаза снова «сместилась» в сторону префов и составила 12,9% против 1,7% дохода по обычным акциям.

Выгодно продать привилегированные акции с коротким сроком сложнее, чем обычные. Это связано с тем, что на рынке префы стоят дешевле. Фондовые биржи проводят аукционы по продаже ценных бумаг. Такая форма торговли подойдет для краткосрочных префов, т.к. есть возможность быстрого определения максимально адекватной рыночной цены.

Последовательность действий аукционной продажи краткосрочных привилегированных акций такая:

1. Принимаются заявки от продавцов и предложения от покупателей.
2. Сверяются цены в заявках и сопоставляются со встречными предложениями.
3. Неисполненные заявки переносятся в очередь для следующих торгов.
4. При совпадении условий совершаются сделки купли-продажи.

Сформулируем основные отличия, а также преимущества и недостатки обыкновенных и привилегированных акций в таблице.

Достоинства выделены зеленым цветом, недостатки – красным.

Вид ценной бумаги	Критерий
	Право управления обществом	Доходность	Ликвидность и рыночная цена	Волатильность и уровень риска	Доступность для купли-продажи
Обыкновенная акция	Есть	Отсутствие гарантированного дохода	Более высокая ликвидность	Более высокие	Доступны на всех крупных торговых площадках
Преф	Практически отсутствует	Возможность получения дохода вне зависимости от финансовых показателей эмитента. Право на получение доли при ликвидации АО	Более низкая цена на фондовом рынке	Более низкие	Меньшее количество на фондовых биржах; не входят в состав иностранных фондовых индексов

Как видим, префы обладают меньшим количеством плюсов. Но, повторюсь, все индивидуально. Многое зависит от выбранного эмитента и ваших ожиданий от инвестирования. Переходим к главному вопросу: какой выбор сделать инвестору?

Что выбрать инвестору

Итак, предположим, у нас есть три типа инвесторов.

1. Компании, заинтересованные в приобретении крупных пакетов ценных бумаг. Для таких инвесторов стоит сделать выбор в пользу обыкновенных акций, т.к. основная цель этих акционеров – не дивиденды, а управление прибылью и денежными потоками эмитента.
2. Средние и мелкие инвесторы, ориентированные на краткосрочную перспективу. Для этих акционеров (как правило, это миноритарии, т.е. владельцы небольших пакетов) также более интересны обычные бумаги, т.к. основной вид прибыли от краткосрочного инвестирования – доход от разницы котировок (купить подешевле, чтобы в нужное время продать подороже).
3. Долгосрочные инвесторы. Для миноритариев, ориентированных на получение дохода в долгосрочной перспективе, стоит выбрать префы. Обычно таким акционерам не важно участие в управлении делами компании. Достаточно следить за деятельностью эмитентов на официальных сайтах. При необходимости ценные бумаги можно продать на аукционе.

Оба вида ценных бумаг, рассмотренных в этой статье, имеют свои преимущества. Фондовый рынок предоставляет огромный выбор обыкновенных и привилегированных акций. Если вы уже достаточно хорошо ориентируетесь на этом рынке и привыкли следить за котировками, знаете, как купить бумаги через брокера и без его помощи, и ваш портфель является достаточно «агрессивным», т.е. состоящим из активов с высокой ликвидностью и высокой степенью риска – зарабатывайте на обыкновенных акциях в краткосрочной перспективе.

Если же у вас нет времени постоянно отслеживать биржевые сводки и прогнозы, и ваша цель – стабильный доход в течение нескольких лет, покупайте префы. Дивидендная доходность по ним в большинстве случаев в разы выше, чем по простым акциям.

Но вне зависимости от того, какому виду активов вы отдадите предпочтение, – не лишним будет напомнить о диверсификации. Наряду с акциями стоит включить в портфель облигации и другие защитные активы, чтобы снизить инвестиционный риск.